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外汇 英语,货币的种类和形式分别是什么,怎么区分?

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浅析人民币升值的影响

王天龙

近一段时间以来,人民币升值的问题广受关注。美国已经开列出时间表,限期人民币升值。是否真的会升值,我不想过多论及,因为这涉及到很多经济社会因素。但是,经济分析的任务是要说明人民币升值后会有哪些经济影响。这篇文章里,我试图从理论的角度论说一系列的宏观经济的传导机制,进而来说明人民币升值后可能带来的影响。

我们的分析就从人民币的汇率升值开始。这是我们分析的起点。事实上,根据我们现在对于宏观经济理论的认识,在宏观经济系统中,选定哪里作为逻辑起点并不是十分重要。因为这一变化会传导到整个宏观经济系统中。并且,条件具备的时候,会产生一种类似于“蝴蝶效应”的强大效应,一个微小的变化会使得整个经济系统发生巨大的改变。

在外汇市场上,人民币一旦升值会发生什么呢?最显而易见的是,因为汇率是净出口的减函数,汇率上升会导致净出口减少。净出口是宏观经济中总需求的重要组成,这样,在短期经济分析中,总需求的下降会导致均衡国民收入的下降。这是人民币升值最直接的影响。

这种因为本币汇率升值而造成的国民收入的损失也是为什么很多国家力图维持本国货币相对于他国货币的较理想的汇率,并且有的时候会通过贬值来使得自己的状况变好。原因就在于根据我们的理论,这种汇率的降低会导致净出口的增加,净出口是总需求的组成从而总需求会增加,进而在短期中均衡的国民收入会增加。这对一个国家是好事。但是,当一个国家采取这种方式的时候,事实上其得利来自于另一个国家的损失。比如,只有两个国家的情形,当另一个国家的净出口增加后,相当于本国消费者购买了很多外国的商品。这样,对本国该产业的产品需求的下降就是对本国的该产业的一个冲击。这种冲击使得这个产业看起来不再是有利可图,这样会阻碍对其进行的投资和经营,从而使得这个产业的从业劳动力的状况变坏,比如失业和工资的下降。这在经济学中通常叫做“以邻为壑”的政策。这种政策迟早要遭到别国的反对和其它国家的类似的政策。形成竞相贬值本国货币的情况。这种两个国家的逻辑很容易推广到多个国家的情形。一个国家所得到的,最终会是另一个国家所失去的。

可见如果人民币汇率升值,会导致我国均衡国民收入的减少。国民收入的减少就意味着在总体上作为一个整体享受国民收入的国民的福利的下降,并且会造成失业。但是这种人民币升值的影响并没有结束,这种外汇市场上经常账户情形的变化,会进一步传导到国内的资本市场上。我们现在来阐释这样的传导机制。

一种机制是,根据我们的货币需求理论,对货币的需求在某种程度上依赖于利率和国民产出(等于国民收入,我们随后并不对这二者加以区分)。并且,国民产出越高,人们对货币的需求越高。对这个机制的简单解释之一是根据货币的交易需求理论,人们持有货币的目的之一是为了交易,如果有很多东西要买,那么就需要持有很多的货币。因此,如果国民产出下降,那么人们会降低对货币的需求,这种货币需求的下降会在货币市场上发生影响。货币供给不变,货币需求的下降会导致利率的下降。这一结果是怎么实现的呢?这一结果是在资产市场完成的。国民产出下降,人们对货币的交易需求会下降,这时人们会把手中的多余货币转换为能带来收益的债券。这会导致对债券的需求增加,导致债券的收益下降,债券的收益在某种程度上可以看作是利率。这样,就会导致利率的下降。这个传导也是我们为什么认为对货币市场的均衡研究就能够在一定程度上代替资产市场均衡的研究。只要货币市场不均衡,人们就要调整货币的持有量,这一调整会导致人们在资产市场上对自己资产组合进行调整从而导致利率的变化,最终人们会在货币和能带来收益的债券资产之间达到一种平衡。

可见,人民币升值不仅会导致国民收入下降,在国内的资产市场上会导致利率的下降。因为利率在经济生活中是一种指示器,经济主体的理性活动会受到这一指示器的指引。我们下面主要分析因为人民币在外汇市场的升值导致的国内利率的下降而引起的后果。

理性经济主体面对利率下降的一个反应会表现在消费上。根据我们的消费理论,人们的当期消费的决定因素之一是利率。利率下降,意味着当期消费的成本变小。这样就会鼓励人们进行当期消费。消费是总需求的组成部分,这样,当期消费的增加会拉动总需求,从而会导致国民收入的增加。

利率的下降还会导致私人投资的增加。因为,对于投资者来说,利率是投资的成本,投资成本的下降会导致投资的增加。投资也是总需求的重要组成,这样,投资的增加会导致总需求的增加,会导致短期均衡国民收入的增加。这也是由利率下降引起的可能的结果之一。

我们发现,如果是这样的话,我们就回到了起点。国民收入的这轮增加不就弥补了因为汇率升高而带来的国民收入的下降了吗?!但是,我们非常难以对此机制进行定量的研究,因此,这一结果应该是受到质疑的。但是这篇文章里我们只是进行纯理论方面的探讨,我们关心的是这一汇率的变化可能导致的理论结果,而并不关心这种结果在多大程度上可以精确地度量。经济系统中的定量结果其实并不容易说得清楚。

在某种程度上,投资是一个非常宽泛的概念。居民的很多决策也可以看作是投资决策。比如,居民的买房就可以看作是一种投资。利率的变化会对居民的这种决策产生影响。正如我们强调的,这里进行的是一种理论的分析,因此,对利率的限制也不是那么严格,我们并不区分存款利率还是贷款利率还是其他种类的利率,而只假设有一种统一的利率水平。事实上,这也并不是一种难以接受的假设。各种利率之间存在着密切的相关性。利率的下降在房产市场上有两种影响,一种是降低了投资者的成本,会导致房地产供给的增加,另一种则是因为居民的房产“投资”的资金大多是从银行贷款,利率的降低相当于贷款成本的降低,这样会加大对房产的需求。这样,在房产市场上就形成了一种欣欣向荣的景象。

在股市上,因为利率的降低,厂商的投资增加,股市的投资者会受到一种看似利好形式的影响,这样,会导致股票市场上的需求增加,也会形成一种看似繁荣的景象。保险市场也会受到类似的影响。保险是一种奢侈品,随着人们固定资产和股市财富的增加,人们对保险的需求也会增加。保险市场也会出现繁荣。

除了对于消费和投资的影响。利率的下降还会对政府的行为产生影响。因为政府的在经济中的行为在很大程度上在于收钱和花钱。收钱对应着征税行为,花钱则对应着政府支出的行为。如果支出大于收入,那么政府就要发放债券。这种债券会固定某种利率。在没有引进债券收益随经济情况变化而变化的机制的情况下,这种利率的下降相当于增加了政府的偿债成本。如果政府必须在规定的时间里进行偿债,并且不能通过增加税收来获取收入时,政府容易采用增加货币发行的办法来获得“铸币税”进行偿债。这样,容易引发通货膨胀。其实,一个非常有意思的问题是,这种本币要求升值的压力和国内的通货贬值能否同时存在?至少,在这里,我们认为是可以有一种机制使得这二者可以成为因果。

这种未预期到的利率变化导致的财富在经济主体之间的再分配在经济中将大量存在,任何没有考虑到人民币在外汇市场上升值会造成在国内资本市场上利率下降而签订的合约,都将经历财富的再分配过程。这一过程很容易引发社会问题。

国内利率的下降还会在外汇市场上产生影响。在某种程度上,当今的世界是一个开放的世界,在开放经济的宏观经济中,资金可以进行国际间的流动。因为本文主要考虑人民币的问题,因此,我们并不假设我国是一个小型开放经济。并在很大程度上,我们实行的是一种类似于固定汇率的制度。事实上,当今世界上没有一个国家实行的是纯粹的浮动汇率制度,都是有管理的浮动汇率制度。以这个标准,我们认为我们实行的是某种程度上的固定汇率。这样,就可以进行分析了。如果因为我们国内利率的下降而使得国内利率低于世界市场的利率,那么外资不会流入,甚至本国资本也将外流。这种资本的外流在外汇市场上会导致本币供给的增加,从而对汇率产生一种下降的压力。这样,为了维持宣布的汇率水平,央行将要不断的购进本币抛出外币。即使央行不这样做,也会有一种投机的动力导致这样情况出现。于是,央行的外汇储备将减少。这就会削弱中国在世界经济中的作用。

可见,一旦人民币升值,在理论上,我们预期这会减少净出口,使得国民收入下降。这种国民收入的下降会把人民币升值的影响传导到资本市场上,导致利率的下降。利率下降会导致一系列扩张性的影响。这种利率下降的影响最终会传导到外汇市场上,因为某种特殊的汇率制度,这也许会给我国的经济造成非常不良的影响。

理论上说,由利率导致的影响会极大的改变整个宏观经济系统,并且也许是另一个经济形态出现的前兆。利率下降导致的一系列的经济扩张,也许是一种泡沫经济的形态,是一场经济萧条的开始。

这似乎有点危言耸听。但是,事实是,所有的泡沫的都有共同点,那就是很多经济活动是由银行来融资的。因为人民币升值而传导到资本市场上的利率的下降导致的经济扩张,正是由银行来进行融资的。泡沫迟早都要破灭,那个时候,消费、投资都会萎缩,总需求会萎缩。这样就形成了经济的衰退。一个很明显的例子是90年代的日本,在那个时候,从情理上大家一致认为日本的经济不该出现问题,但是,恰恰是日本陷入了长时间的衰退。直到现在,日本经济仍然在衰退的泥淖中徘徊。正如克鲁格曼所说的那样,日本经济的失败与它的成功一样深远。希望有兴趣的读者回头温习一下日本的历程。在某种程度上说,今天的中国的某些方面已经出现了泡沫。比如房地产业,而我们现在采取的提高利率的政策和90年代的日本采取的政策是如此的相似。本意在于挤出泡沫中的水分的提高利率的政策正是日本经济衰退的开始。

本文对人民币升值的问题作了一种理论上的探讨,毫无疑问,这些情况都只是一种可能。我们并没有实证研究的结论支持。但是,这样的探讨恰恰是一种优势。谁能够对世事的预料确信不疑呢!人民币升值的呼声,有理由相信是别国的自利行为,但我们也可以不惮以最坏的恶意揣度其为一场更大的阴谋和危机。

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第一:第二次世界大战后,日本作为战败国,政治地位一落千丈,经济凋敝,民不聊生。在此背景下,日本举国上下集中精力发展经济。当时舆论认为:扩大出口,尤其是增加对实力最强、最为富裕的国家——美国的出口,是振兴日本经济的捷径。因此,日本政府在战后不久就提出了贸易立国的口号,把扩大出口作为国策。

为了发展经济,扩大出口,稳定的汇率是不可缺少的。战争结束后,美国方面作出了有必要加快日本经济复苏的决定。1948年10月,美国国家安全保障会议(NSC)决定将日本经济恢复作为美国的主要目标之一,提出了包括设置固定汇率在内的9项稳定经济原则。经过美国占领当局和日本方面的反复研究,终于决定自1949年4月25日开始,实行1美元等于360日元的固定汇率政策,这个固定汇率一直保持了22年,一直到1971年12月才正式改变。顺便提一下,当时,美国方面曾经有过让日元兑美元汇率固定在330日元等于1美元的设想,但到最后关头,由于考虑到通货膨胀的发展,将日元对美元汇率又下调了30日元,固定在360日元等于1美元,这使得日本经济界人士欣喜万分。

连续保持22年之久的360日元=1美元的固定汇率,极大地促进了日本经济的发展,使得日本企业能够在20多年的时期内,不必理会汇率的变化,而将全部注意力集中在提高劳动生产率、提高产品质量、新产品开发、扩大产品出口等方面,为日本经济发展立下了汗马功劳。不可否认,持续、稳定的汇率水平,对保证日本经济的发展,特别是对扩大日本产品的出口,起到了极为重要的作用。从20世纪50年代后期开始,日本经济增速明显加快。特别是60年代的经济增长倍增计划期间,日本经济的增长速度更是惊人,年均增长率在10%以上。

随着日本经济实力的增强,对美出口的增加,贸易顺差和外汇储备的增长,使得长期以来一直扶植日本发展的美国,开始对咄咄逼人的日本产品出口产生越来越大的不满。从20世纪50年代开始,日美贸易就开始摩擦不断。最初的日美贸易摩擦主要集中在棉纺织品等轻工产品方面。20世纪60年代后期开始,贸易摩擦开始向几乎所有重要工业产品领域扩展,
随之而来的是,美国方面对日本的压力也开始增大,在金融方面要求日本将日元升值。

第二:
史密森协议后,日元开始向浮动汇率制度过渡。

在主要是来自美国的外来压力下,特别是美国政府于1971年 8月单方面宣布以放弃美元兑换黄金、对进口货强制性征收10%进口关税等为主要内容的紧急经济政策,从根本上动摇了布雷敦森林体系,引起了国际金融市场和世界经济的剧烈动荡,日元汇率开始上升。日本政府为维护360日元=1美元的汇率水平,多次让日本央行人市干预,抛出日元,购买美元,但这些措施都无济于事,日元汇率还在上升。尽管如此,欧美国家仍在不断批评日元汇率升值幅度不够。在此背景下,1971年12月,西方十国财政部长在华盛顿史密森博物馆召开会议,决定将日元汇率升值16.8%,即1美元=308日元,并以此作为标准汇率,可上下浮动2.25%.同时,当时的西德政府也同意将马克对美元汇率升值13.8%.这就是被经济学家称为史密森协议的主要内容。但是,由于美国的贸易逆差继续扩大(比如1971年到1972年,美国的贸易逆差从27亿美元扩大到68亿美元,而日本的贸易顺差则从78亿美元增加到90亿美元),美元汇率仍在继续下滑,1973年2月13日,美国财长宣布美元对黄金贬值10%,在此情况下,日本也只好让日元向浮动汇率制过渡。

从上可以看出,日元汇率制度的变化,经历了一个漫长的过程。日元汇率从固定汇率制过渡到浮动汇率制,是在日本成为世界第二经济大国之后才实现的。实际上,到了20世纪70年代上半期,日本产业已经达到国际先进水平,这是日本有条件允许日元升值的强大的物质基础。需要指出的是,日本产业竞争力的提高,出口的增加,主要靠的是日本本国企业的发展,而不是通过引进外资,由外资企业主导本国产品出口来实现的。而且,日本企业的许多核心技术,都是自己开发的,这就为日本企业日后承受日元升值带来的压力,打下了坚实的基础。

另一方面,美国则由于长期陷入越战泥潭,通货膨胀严重,国际收支出现大量逆差,企业竞争力受到日本、德国等的严重挑战,不得不将美元贬值,以期摆脱困境。

由此可见,内因与外因(尤其是内因)的综合作用,使得日元在20世纪70年代初期以
后开始逐步走上升值之途。但需要指出的是,即使在外来压力已经非常巨大的情况下,日本政府在汇率制度方面的让步也是非常不情愿的,可以用“挤牙膏”方式来形容它在这方面所做的每一个让步。

而且从实际情况来看,尽管实现了浮动汇率制,从1971年开始到1985年之间,日元的汇率的升值过程还是比较平稳的,中间还有反复。但是1985年的广场协议之后,日元汇率的升值速度明显加快。

第三:
广场会议后的日元急速升值破坏了日本经济结构的顺利转轨

众所周知,1985年美英法日德财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议,达成促使日元、德国马克对美元升值的协议,从此之后,日元汇率开始迅速上升,进入了长达10年之久的升值周期。到1995年,日元曾一度升至80日元等于1美元的水平。

广场会议后日元汇率的急剧升值,既是日本政府试图以此缓和日美贸易摩擦,避免两国关系恶化的举措,也与日本政府想借此机会提高日元国际地位,进而提高日本在世界上的地位有关。日本有些人士以为,经过战后40年的发展,日本终于可以“扬眉吐气”了,日元升值意味着日本不但在制造业方面已经“打败”了当年的战胜国美国,而且在货币领域,日本也开始挺起了腰板。

日元的急剧升值,对日本经济最大的影响,是促进了日本企业的对外投资。其实,早在20世纪60年代中期,日本企业就掀起了一轮对外投资的热潮。比如,1965年度日本企业的对外投资金额仅为1.6亿美元,1970年度达到9亿美元,到1973年度增加到35亿美元。但此时的日本企业对外投资主要集中在资源开发等领域,是对日本国内经济结构的补充。20世纪80年代中期以后的企业海外投资,主要是传统的制造业企业,在日元升值的背景下,为降低成本,占领海外市场,而被迫进行的海外投资。因此,可以说对日本企业来讲,广场会议之后的海外投资,显得有点仓促和无奈。

20世纪80年代以来,尽管日本经济已经成为世界第二大经济大国,但此时日本在国际
上具有竞争力的行业仍然主要集中在汽车、钢铁、家电、造船等传统产业方面,在以信息产业、生化等为代表的高科技方面还没有发展到成规模的产业的地步。从这个意义上说,日本传统行业的企业大量到海外投资,由于国内缺乏新兴的高科技产业接替出走的传统行业所造成的空白,形成了日本国内所谓的产业空洞化现象,破坏了日本经济结构的顺利转轨。

在正常情况下,假如接替传统产业的新兴行业己成气候,能够挑起日本经济的大梁,即使大量传统企业到海外投资,对日本国内就业和需求应该不会带来太大的影响,日本经济很可能不会陷入长达十几年之久的低迷状态而不能自拔。但实际情况是,不但日本的大企业纷纷出走到海外投资办厂,而且为这些大企业提供零部件的中小企业为了继续向大企业提供产品,为了自己的生存,也被迫跟随大企业一起到海外投资办厂。有的日本大企业,甚至在自己到国外去投资办厂之前,要求为其提供配套零部件的中小企业先去投资,为其创造“良好”的投资环境(如丰田公司在中国的做法)。大企业和大批中小企业到国外投资,必然使得国内就业人数下降,导致内需不足。内需不足反过来又影响企业在日本国内的投资需求,最终形成恶性循环,是致使日本经济长期陷入通货紧缩的重要原因之一。

再次面临升值压力,日元全力保持稳定

第四:
从1996年以后,美国政府开始改变汇率政策,美元汇率逐渐升值,在1997-1998年亚洲金融危机时,美元兑日元汇率一度升到1美元=140日元左右的水平,不过,进入2l世纪以来,特别是“911事件‘以来,由于美国经济进入衰退边缘,再加上美国国内有不少人士认为美元币值被高估了10-20%,认为这是导致美国贸易逆差的重要原因,美国政府又开始调整汇率政策,有意无意促使美元贬值。但是,对于美国政府的这种政策变化,日本方面非常不安,想方设法不让日元汇率升值。仅今年4-6月,日本政府就动用4.6万亿日元入市干预汇市,购买美元,阻止日元汇率升值。

日本政府干预汇市的目的,就是为了保证企业产品的出口,以外需来弥补因长期萧条带来的内需不足。另外,在通货紧缩环境下,让日元汇率贬值,还能起到缓和通货紧缩的效应。由此可见,日本政府及经济界人士吃够了在条件不完全具备时贸然让日元汇率升值的苦果之后,现在开始清醒了,正运用各种手段来防止日元汇率的升值。

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国际现货黄金又称伦敦金伦敦金不是一种黄又金的名称,而是一种黄金交易方式的名称。因最早起源于伦敦而得名。 伦敦黄金市场并不是一个实际存在的交易场所,而是一个通过各大金商的销售网络连成的无形市场。 伦敦金通常被称为欧式黄金交易。以伦敦黄金交易市场和苏黎世黄金市场为代表。 投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现,而不必进行实物金的提取,这样就省去了黄金的运输、保管、检验、鉴定等步骤,其买入价与卖出价之间的差额要小于实金买卖的差价。这类黄金交易没有一个固定的场所。在伦敦黄金市场,整个市场是由各大金商、下属公司间的相互联系组成,通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易;在苏黎世黄金市场,则由三大银行为客户代为买卖并负责结账清算。 伦敦黄金市场上的黄金定价机制 伦敦的黄金定价是在”黄金屋”(Gold Room)进行的。所谓的“黄金屋”并不是用黄金建的屋子。而是一间在洛希尔公司总部专门用于交易黄金的办公室。从1919年9月12日,伦敦五大金行的代表首次聚会”黄金屋”开始,伦敦黄金市场定价制度就此形成,这种制度一直延续到了今天。 五大金行每天制定两次金价,分别为上午10时30分和下午3时。此时各金商先暂停报价,由洛希尔公司的首席代表根据前一天晚上的伦敦市场收盘之后的纽约黄金市场价格以及当天早上的香港黄金市场价格定出一个适当的开盘价。其余四家公司代表则分坐在”黄金屋”的四周,立即将开盘价报给各自公司的交易室,各个公司的交易室则马上按照这个价格进行交易,把最新的黄金价格用电话或电传转告给其客户,并通过路透社把价格呈现在各自交易室的电脑系统终端。各个代表在收到订购业务时,会将所有的交易单加在一起,看是买多还是卖多,或是买卖相抵,随后将数据信息以简单的行话告诉给洛希尔公司的首席代表以调整价格。如果开盘价过高,市场上没有出现买方,首席代表将会降低黄金价格;而如果开盘价过低,则会将黄金价格抬高,直到出现卖家。定价交易就是在这样的供求关系上定出新价格的。定价的最后价格就是成交价格。定价的时间长短要看市场的供求情况,短则低于15分钟,长则可达1小时左右。之后,新价格就很快会传递到世界各地的交易者。

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就最近的情形来看,现货原油的行情比较大的,只要你能做对点位和方向基本上就可以获利的,
既然是一名职业操盘手,那么就没必要开投资公司,自己做交易收益不会比回开公司小,如果是一答名成功操盘手,哪怕没有资金,也会通过自己的交易来积累盈利,对其来说想开公司只是意愿与时间问题,不是资金问题.
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与数年前“下海”官员青睐基金公司的情况相比,近年来“下海”的证监会官员大都供职于券商。

2020年初,华泰证券发布公告,聘任焦晓宁为公司首席财务官。据悉,焦晓宁曾于2014年1月至2020年1月任中国证监会会计部副巡视员、副主任。

今年4月底,中原证券副总裁赵慧文辞去副总裁职务。在中原证券供职前,赵慧文任职于证监会系统,曾担任证监会发行监管部审核五处处长、证监会机构部监管六处处长等职务。2018年12月加入中原证券,加盟中原证券后分管投行业务。

不仅赵慧文,2018年4月出任中原证券总裁的常军胜,也来自于证监系统。常军胜自1998年3月起在证监会工作,担任过证监会发行监管部审核二处调研员、处长,非上市公司监管部监管一处处长,发行监管部副主任等职务。

2019年10月,光大证券公告称,公司执行总裁周健男申请辞职。

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